北京金融法院的一則拍賣公告，將前海財險推入輿論中心。7月21日，深圳市鉅盛華股份有限公司持有的前海財險20%股權(quán)將以3080萬元的起拍價公開拍賣，較評估價大幅折價30%。按前海財險10億元注冊資本計算，該筆股權(quán)對應(yīng)價值應(yīng)為2億元，其嚴重縮水引發(fā)市場關(guān)注。

股權(quán)折價拍賣：償債與困境縮影
此次拍賣源于中融人壽與鉅盛華及其母公司寶能集團的債務(wù)糾紛執(zhí)行程序。2024年9月，北京市高級法院終審判令鉅盛華、寶能集團清償20.25億元債務(wù)。為執(zhí)行判決，法院凍結(jié)并處置鉅盛華資產(chǎn)，前海財險20%股權(quán)因此被強制執(zhí)行。

對于巨額折價，專家分析指出多重原因：

1. 市場低迷與經(jīng)濟周期： 經(jīng)濟下行期股權(quán)市場整體不振，保險公司亦受波及。

2. 股東“寶能系”拖累： 前海財險深受主要股東債務(wù)危機牽連。

3. 公司自身困境： 業(yè)績下滑、償付能力長期不足（風(fēng)險綜合評級連續(xù)12個季度為最低C類），導(dǎo)致估值被嚴重低估。

4. 非控股地位： 20%股權(quán)難以賦予買家戰(zhàn)略控制權(quán)，吸引力受限。
   對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍與北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆均認為，在當(dāng)前環(huán)境下為這筆股權(quán)找到買家“難度較大”，折價是市場對風(fēng)險和不確定性的合理反應(yīng)。

股權(quán)凍結(jié)陰云籠罩，治理承壓
股權(quán)凍結(jié)問題遠超此次拍賣。前海財險現(xiàn)有5名股東中，除深圳粵商物流外，其余股東均有部分或全部股權(quán)被凍結(jié)：

• 深圳市深粵控股（17.2%股權(quán)凍結(jié)至2026年9月）

• 深圳建業(yè)工程集團（20%股權(quán)遭三輪凍結(jié)，最近至2027年7月）

• 鉅盛華（20%股權(quán)被拍賣）
  總計高達57.9%的股權(quán)處于凍結(jié)狀態(tài)，對公司治理和資本補充能力構(gòu)成重創(chuàng)。楊帆指出，這削弱決策效率、損害聲譽、影響業(yè)務(wù)拓展并增加未來融資難度。王國軍強調(diào)，這將嚴重限制資本補充渠道、增加治理難度、挫傷市場信心。

股東欠費危機與復(fù)雜債務(wù)重組
雪上加霜的是股東自身的信用問題。2024年初公告顯示，股東及其關(guān)聯(lián)方拖欠保費形成1.2787億元債務(wù)，雖多次重組仍未償清。今年年初，公司公告稱其中9693萬元債務(wù)于2023年12月重組轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方揚州寶能置業(yè)，但后者未能履約。為化解壞賬風(fēng)險，前海財險再次進行資產(chǎn)重組：

1. 債務(wù)（9693萬元）轉(zhuǎn)移至深圳鴻興萊華酒店有限公司。

2. 深圳鴻興萊華以其全資子公司天津和瑞澤商業(yè)有限公司100%股權(quán)抵債。

3. 天津和瑞澤持有53套評估價不低于9694萬元的商鋪，重組中同步辦理這些商鋪的抵押手續(xù)。

管理層動蕩：老將霍建梅臨危受命
值此股權(quán)變局之際，管理層再生波瀾。6月13日，上任僅3個月的總經(jīng)理李功霓因個人原因辭職。其任內(nèi)，公司剛于今年4月因財務(wù)數(shù)據(jù)不實、違規(guī)用人、違規(guī)投資等多項問題遭深圳監(jiān)管局罰款123萬元，李功霓本人被罰6萬元。

前海財險管理層長期不穩(wěn)。首任總經(jīng)理張云飛2021年8月離職后，該職位長期空缺，曾由時任董事長黃煒代行職責(zé)。2022年8月，代職董事長黃煒又因“配合調(diào)查”離職。直到今年1月，擁有深厚平安背景的保險業(yè)“老將”霍建梅（1961年生）獲批出任董事長；3月，李功霓才填補了總經(jīng)理空缺。李功霓閃辭后，霍建梅臨危兼任公司臨時負責(zé)人。董事長與臨時負責(zé)人一肩挑，在業(yè)內(nèi)罕見，凸顯公司人才困境嚴峻。

經(jīng)營泥潭深陷，出路何在？
股權(quán)與人事震蕩的根源在于前海財險深陷經(jīng)營困境：

• 償付能力長期堪憂： 連續(xù)12個季度風(fēng)險綜合評級為C類（最低檔），償付能力持續(xù)承壓。公司在一季報中坦言主要風(fēng)險是經(jīng)營未盈利導(dǎo)致實際資本損耗，若改善不及預(yù)期，償付能力可能進一步下滑。

• 業(yè)績持續(xù)低迷： 成立以來僅2016年、2022年實現(xiàn)微利（0.01億、0.23億），其余年份皆虧損，累計虧損超8億元。保險業(yè)務(wù)收入從2019年峰值22.66億元下滑至2024年的15.25億元。

破局關(guān)鍵：股權(quán)拍賣與外部活水
7月21日的股權(quán)拍賣結(jié)果（無論成交或流拍），可能成為前海財險股東格局變動的催化劑。在主要股東深陷債務(wù)無力援手之際，專家認為，公司亟需雙管齊下：

1. 自身努力： 降本增效、改善盈利、增強內(nèi)源性資本補充（如公司計劃所述）。

2. 引入活水： 積極尋求外部有實力的戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，注入資本與信心。楊帆指出，這或許是當(dāng)前“更現(xiàn)實、更迫切的求生出路”。

前海財險能否在董事長霍建梅帶領(lǐng)下，借力可能的股權(quán)變動，走出“寶能系”陰影并扭轉(zhuǎn)困局，市場正拭目以待。